【兴期研究 · 季度策略】总览篇（2024年Q1）：驱动有强弱、估值有高低，工业品多空走势将分化

发布日期：2024-03-29 15:27    点击次数：177

（原标题：【兴期研究 · 季度策略】总览篇（2024年Q1）：驱动有强弱、估值有高低，工业品多空走势将分化）

观点及策略综述

宏观逻辑：政策乐观预期较充分

金融周期：积极的财政政策将前置发力，PSL、提前批专项债等已启动，有助于国内货币信用周期企稳。但货币政策基调中性，配合财政发力，传统降准降息幅度有限，更注重结构性、定向性货币政策工具使用，信贷投放将平滑季节性。预计全年宽信用幅度可能有限。

经济周期：政策稳增长的方向依然明确，经济基本面也已出现触底回升的信号。但国内经济有效需求不足，政策并无大规模刺激的意图，经济复苏斜率或偏缓，存在结构性亮点。

库存周期：国内名义库存周期已触底，但补库周期尚未启动，且地产及出口链复苏程度有限，将制约补库强度。中美库存周期存在共振机会，但发生时间大概率在下半年。

海外扰动：美国经济、通胀双双呈现肥尾特征，美联储货币政策转向的路径仍有较高不确定性。2024年全球大选年，美、欧、印、俄等大国对内、对外政策均可能受影响。且地缘政治问题频发。全球宏观不确定性上升。

大类资产趋势研判：区间运行，估值影响权重上升

权益：相对估值占优。A股顺周期价值、新兴产业成长、中小盘主题等行业有潜在上行驱动。

商品：2023年已累计较大涨幅、利好因素定价亦较充分的基建和地产建材链品种，上半年下行风险较大。而对持续大跌后的新能源金属品种，则存在供给过剩预期修正、估值修复的驱涨动能。

利率债：存在高估值下的回调风险。

策略建议：

期权市场情况及重点品种推荐

多数品种期权的隐含波动率和期货60日历史波动率均处于过去三年25%分位水平以下，其中棉花、PTA、铜和聚乙烯的历史波动率极低，预示一季度期货价格波动可能加剧。碳酸锂、原油和工业硅的隐含波动率偏高，利于期权卖出策略。

橡胶、铁矿石和甲醇的期权成交量和持仓量PCR偏高，反映期权市场的看空情绪，沪深300、原油和纯碱的期权成交量和持仓量PCR偏低，体现期权市场的看多情绪。

波动率百分位

成交量和持仓量PCR百分位

根据上述期货基本面和期权指标，一季度我们推荐以下期权策略，主要目的在于帮助企业规避风险，以及降低现货或期货持仓成本。

期权推荐策略

详情版报告链接

宏观大势研判篇（2024年Q1）：乐观预期定价已较充分，政策面边际利多或有限

金融衍生品篇（2024年Q1）：利率债赔率不佳，股指上行大势明朗

有色金属篇（2024年Q1）：碳酸锂将有反弹，铜铝偏强、镍偏空

黑色金属篇（2024年Q1）：续涨动能不足，高估值品种调整压力更大

能源化工品篇（2024年Q1）：油化工较为抗跌，煤化工品走势趋弱

经济作物篇（2024年Q1）：棉花成本支撑较强，橡胶供需面良好

数据来源：彭博、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部

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（联系人：魏莹；Tel：021-80220132）

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本文源自：金融界

作者：兴业期货